智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，春节时刻超预期身分已体当今节后阛阓证据中。斟酌下周运转，阛阓或再行评估下阶段可能的政策、经济及行业变化超预期身分，在此布景下，银行股投资再行追思到基于基本面框架的逻辑中。营业模子重估是2025年上半年银行股投资的中枢矛盾，冷漠喜欢行业估值上行的弥散收益契机。另外，分成收益率-无风险收益率之差有所走扩，也隐含银行股的潜在竖立力量增强。

事件：限制2025年2月9日，13家上市银行表示事迹快报；春节假期后，货币阛阓资金面有所转松。

中信证券主要不雅点如下：

已表示事迹银行计算隆重，隐含行业基本面神气保捏踏实

1)计算智商突显隆重性。限制2025年2月9日，13家上市银行表示2024年龄迹快报，包含4家股份行及8家城商行。13家银行2024年加权平均营收/归母净利润分歧同比+2.2%/+5.2%，平均ROE达到11.15%(同比-0.59pcts)。

2)钞票质地保捏自由。11家上市银行在事迹快报中表示不良贷款率数据，2024年末11家银行平均不良率达到0.96%，较岁首下降3bps，信贷质地稳中有进。

3)高景气区域城农商行利润保捏积极增长。13家银行中，5家银行2024年归母净利润增速达到10%以上，除1家(浦发)股份行之外，其他4家(皆鲁、苏农、杭州、江苏)均为东部地区城农商行。

节后资金面旯旮转松，“分成收益率-无风险收益率”走扩，普及板块股息诱惑力

1)本周资金利率彰着下行，响应节后流动秉性局改善。限制2月7日，R007/1M国股同行存单利率/1M国债到期收益率分歧为1.76%/1.71%/1.34%，分歧较1月26日变化-20.0bps/ -16.2bps/ -13.1bps。

2)节前资金面多维扰上路分缓缓消退，2月流动秉性局有望保捏自由。受到央行暂停买入国债、税期身分、春节假期身分等多方面影响，1月份资金面有所病笃。瞻望来看，酌量2月并非缴税大月、住户春节前取现资金回流、“信贷开门红”完成，流动秉性局或将延续回稳态势。

3)短期资金面保捏宽松，类似银行股股息率有所回升，银行股分成收益率上风连续体现，隐含银行股的潜在竖立力量增强。

春节时刻的超预期身分缓缓体当今节后阛阓立场中，下阶段矜恤板块基本面逻辑下的弥散收益契机

1)节前板块相对收益证据出色，竖立型资金驱动H股行情。1月股市颤动下行，中信银行指数高潮0.21%(沪深300下降4.55%)，展现较强的相对收益和细心属性。此外，由于板块H股分成禀报率更为越过，部分派置型资金更偏好H股。1月板块H股港股通捏股市值占比大幅普及0.51pcts至13.07%，同期A股平均溢价率大幅下降3.04pcsts，体现H股高潮幅度更为积极。

2)春节时刻超预期身分影响阛阓立场，节后板块相对收益走弱。本周中信银行指数下降1.90%(沪深300高潮1.98%)，弥散和相对收益均有所走弱。DeepSeek激发投资者矜恤科技赛说念立场，节后短期内阛阓成长立场占优，银行板块相对收益有所回落。

3)下阶段板块投资将追思基本面订价逻辑。本周中证500/中证1000分歧大幅高潮4.38%/4.93%，且2月7日沪深两市成交量接近2万亿，创下2025年以来新高，春节时刻超预期身分已缓缓体当今节后阛阓证据中。下阶段银行股投资再行追思到基于基本面框架的逻辑中，银行板块存在细主义弥散收益契机。

投资不雅点：追思基本面投资逻辑，矜恤营业模子重估下的估值普及

春节时刻超预期身分已体当今节后阛阓证据中。斟酌下周运转，阛阓或再行评估下阶段可能的政策、经济及行业变化超预期身分，在此布景下，银行股投资再行追思到基于基本面框架的逻辑中。营业模子重估是2025年上半年银行股投资的中枢矛盾，冷漠喜欢行业估值上行的弥散收益契机。另外，分成收益率-无风险收益率之差有所走扩，也隐含银行股的潜在竖立力量增强。

个股组合方面，保举2条干线：1)红利孝顺隆重禀报，遴荐事迹增速踏实、分成率踏实、钞票质地踏实、估值波动低的个股；2)营业模子优异公司，估值溢价有望追思常态区间：遴荐ROE高且细目性强，现时估值溢价仍处低位的个股。

风险身分：宏不雅经济增速大幅下行；银行钞票质地超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展计谋实施不足预期。

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